国金证券股份有限公司赵中平,叶想嘉近期对锦江酒店（600754）进行连系并发布了连系证明《收购少数股权，增厚事迹、降本增效》，本证明对锦江酒店给出买入评级，现时股价为26.86元。

　　锦江酒店

　　事件

　　12月24日公司公告收购公告，旗下全资子公司Plateno收购Lavanda、Xana、Coffetel三家方针公司38%、32%、38%股份，往复价钱诀别为11.01/2.90/3.24亿元，收购完成后将诀别合手家三个方针公司95%股权。交割完成3个月内三家方针公司剩余5%股权将刊出，刊出完成后三个方针公司将成由锦江100%控股。

　　点评

　　收购少数股职权于增厚事迹。公司于16年收购铂涛集团81.0034%股权，三次增合手后于2021年6月完成对铂涛集团100%控股。Lavanda、Xana、Coffetel三家方针公司诀别运营铂涛旗下丽枫、希岸、喆啡品牌，鸿沟1H24在营酒店诀别为1269/566/659家，23年净利润诀别为2.69亿元/8179万元/7719万元、净利率33.7%/28.9%/29.9%。咱们以为三家方针公司运营酒店数目较多、事迹证明较好，尤其是丽枫达到千店以上、净利率高出30%，对公司事迹将造成增厚，若按照23年备考净利水平运筹帷幄，本次收购及后续剩余5%股权刊出完成后，有望增厚公司事迹约1.46亿元。

　　利于进步春联公司收敛力度，有助于锦江里面处置效果进步。昔日公司里面存在本部、铂涛、维也纳三大体系架构冗余问题，2020年中国区改良以来束缚优化，咱们以为本次少数股权收购成心于进一步整合公司资源、裁减处置本钱、提高里面决议效果。

　　本次往复PE估值低于行业均值、对价合理，卖方60-70%所得款将用于购买锦江股份、与公司利益络续绑定。按照23年净利润运筹帷幄本次往复对应PE估值诀别为10.64/10.66/10.62X。参考现时上市公司PE估值(证据2024/12/24的iFind一致预期，现时锦江/首旅/华住/君亭2024E PE诀别为22.3/19.5/109.3/20.0X)，本次往复估值低于行业水平、对价合理。本次往复资金开首为公司自有资金及银行贷款，一说念往复价款以现款神志支付，同期卖方答应将所得往复款的60-70%用于购买锦江酒店股票、对应10.29~12.01亿元，按照2024/12/24收盘价运筹帷幄，需购买3922~4575万股、对应总股本的3.67%~4.28%，锁按期5年、分4批解锁，咱们以为有助于在后续一段期间内络续将原鼓舞利益与上市公司利益挂钩。

　　盈利预测、估值与评级

　　商酌本次收购完成，咱们预测24E~26E归母净利12.0/14.3/17.4亿元，对应PE为23.4/19.7/16.1X，看守“买入”评级。

　　风险请示

　　行业价钱战加重风险，境外利息用度压力，改良经由不足预期等。

　　证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据运筹帷幄，梗直证券李珍妮连系员团队对该股连系较为深刻，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度包摄净利润为盈利12.02亿，证据现价换算的预测PE为23.43。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级13家，增合手评级10家，中性评级1家；昔日90天内机构方针均价为29.74。

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