东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕近期对华盛锂电进行盘考并发布了盘考敷陈《电解液添加剂龙头，盈利拐点可期》，本敷陈对华盛锂电给出增捏评级，面前股价为23.2元。

　　华盛锂电(688353)

　　投资重心

　　公司24Q3功绩基本相宜预期。公司24Q1-3营收3.3亿元，同-16.4%，归母净利润-1.3亿元，同-613.5%，毛利率-20.7%，同-38.1pct，归母净利率-39.7%，同-46.1pct；其中24Q3营收1.3亿元，同环比-20.2%/26.9%，归母净利润-0.6亿元，同环比-1088.2%/-0.9%，毛利率-31.3%，同环比-49/-2.9pct，归母净利率-46.1%，同环比-49.8/12.9pct。

　　24Q3添加剂出货3000吨+、全年瞻望30%增长。咱们瞻望公司24Q3出货3000吨+，24Q1-Q3累计出货0.7万吨+，瞻望24Q4出货环比捏平，24年出货有望达近1.1万吨，同增约30%。24H2公司产能期骗率70%-80%，权贵好于二线。公司现存张家港一期、二期、三期以及全资子公司泰兴华盛四个坐褥基地，其中募投名堂三期已建成投产，VC、FEC产能达1.4万吨。

　　行业价钱底部小幅反弹，瞻望25年捏续出清。咱们测算24Q3公司单吨耗损约2万元/吨，瞻望VC/FEC价钱已触底，10月亘元文登产线火灾配景下，行业价钱已小幅反弹约0.1万元/吨，但行业举座看守多余，且头部企业成本互异不大，瞻望25H1价钱底部看守，迟缓出清。但商酌需求端25-26年看守近30%增速，关停产能较难重开，且行业产能彭胀周期较长，VC扩产约需一年摆布，咱们瞻望盈利25H2-26年有望回转。

　　 Q3用度环比小幅改善、本钱开支同比下跌昭着。公司24Q1-3本事用度1亿元，同23.5%，用度率29.3%，同9.5pct，其中Q3本事用度0.4亿元，同环比18.8%/23%，用度率30%，同环比9.8/-0.9pct；24Q1-3指标性净现款流-0.9亿元，同-19.1%，其中Q3指标性现款流-0.4亿元，同环比-303.6%/131.5%；24Q1-3本钱开支2.1亿元，同-17.5%，其中Q3本钱开支0.5亿元，同环比1327.6%/-13.6%；24Q3末存货0.8亿元，较年头-26.3%。

　　盈利预测与投资评级：商酌行业仍处周期底部，产物价钱触底，多余产能迟缓出清，咱们下调公司2024-2025年，新增26年归母净利预期至-1.6/0.06/0.3亿元(24-25年原预期0.6/1.1亿元)，同比-550%/+104%/+375%，25-26年对应PE为587/124倍，商酌公司为添加剂龙头，用度压降力度加强，发力降本增效，且行业面前处于周期底部，将来价钱复原利润弹性较大，看守“增捏”评级。

　　风险教导：销量不足预期，盈利水平不足预期。

　　证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据揣测，海通证券朱军军盘考员团队对该股盘考较为长远，近三年预测准确度均值为18.25%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1900万，笔据现价换算的预测PE为196.5。

　　最新盈利预测明细如下：

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