本文源自：期货日报

　　2024年，铝价底部相沿平台抬升。年头受好意思联储降息拖延影响，宏不雅情谊相沿偏弱，国内春节长假前后供需两弱，铝价快速下行至18500元/吨相沿线；随后在好意思联储降息预期偏乐不雅、好意思国经济数据精良、国内花费刺激策略合手续向好，以及铝市基本面年后相沿迟缓转强的情况下，多头资金运行主导阛阓，铝价随后强力拉升至年内高点22000元/吨隔壁。

　　可是铝价处在年内高点位置时卑鄙花费显明停滞，海表里库存蕴蓄，铝价冲高收长上影后参预长达一个季度的下落通谈。三季度好意思国经济数据弘扬欠安，国内策略利多合手续开释但落地后果不足预期，阛阓对专家经济阑珊充满担忧，情谊共振下铝价下行至19200元/吨隔壁，已跌至电解铝分娩富足本钱平均线以下。在中枢本钱抬升的牵引以及四季度传统旺季的花费预期提振下，铝价再度走强试探22000元/吨前高，此后宏不雅面有特朗普政而已台刺激好意思元强势运行，特朗普发言暗示对华出口纳税，内需阛阓花费出息存不校服性，铝价再度回落到20500元/吨隔壁保合手低位触动盘整。

　　供应端：电解铝中枢本钱抬升

　　国内铝土矿对外依存度高达55%，主要入口起原国为几内亚及澳大利亚。2024年12月10日，几内亚铝矿CIF报价达到100好意思元/吨，同比高涨42%，而澳洲铝矿CIF报价为78好意思元/吨，同比高涨50%。铝土矿本钱抬升擢升了氧化铝冶真金不怕火本钱，收尾2024年12月11日，宇宙氧化铝平均现货报价为5923元/吨，现货阛阓报价高位但涨幅较前期显明放缓。

　　国际氧化铝在优先报出高价后又速即扶持回落，12月10日最新一期国际成交氧化铝3万吨，成交价钱为680好意思元/吨FOB西澳，较前期东澳氧化铝成交价750好意思元/吨FOB下降了70好意思元/吨，降幅显明。氧化铝入口蚀本窗口快速设置，但从氧化铝口岸库存依旧去化的情况来看，入口补充仍旧有限。现在氧化铝现货报价虽有松动但仍在历史高位，氧化铝供应偏紧相沿高价，带动电解铝冶真金不怕火中枢分娩本钱上行。

图为氧化铝入口盈亏（单元：元/吨）

　　据阛阓调研，中国电解铝行业即时表面分娩总本钱（含税）约为21100元/吨，电解铝即时利润蚀本接近800元/吨，现在电解铝厂家因分娩本钱高企蚀本比例已杰出30%。

　　收尾2024年11月底，我国电解铝建成产能4528.85万吨，运行产能4393万吨，产能欺诈率为97.59%。电解铝供给已接近4400万吨，在电解铝产能4550万吨天花板抵制下，后续电解铝产能提增空间相配有限，部分地区电解铝产能因高本钱难以承受及电力抵制等身分有减产测验，但对举座电解铝开产产能影响不大，电解铝保合手高产，但更多王人飘浮为铝水不落地径直铸棒、铸合金，相对可交割铸锭消化压力较轻。

　　需求端：年内难有超预期弘扬

　　收尾2024年10月底，电解铝低级家具卑鄙开工率情况显明分化，铝杆铝板带箔开工率跨越往年同时水平，铝型材开工率弘扬不足预期，传统用铝花费疲软，电力基建、新动力花费提供相沿。年内低级铝成品出口情况弘扬较好，11月未铸造铝材出口数目环比加多15.3%，同比加多36.6%，主要原因为特朗普新政府暗示将更新对华关税策略的内容。另外，国内发布《对于扶持出口退税策略公告》，取消铜铝材家具出口退税。11月出现了抢出口表象，参预12月，电解铝社会库存去化节拍显明放缓，重叠邻近跨年淡季花费，铝市需求在参预农历新年前难有超预期弘扬。

图为电解铝社会库存（单元：吨）

　　轮廓以上分析，咱们合计，从供应端来看，铝土矿、氧化铝现货报价抬升电解铝冶真金不怕火分娩中枢本钱，本钱端赐与铝价强相沿，电解铝开产产能接近天花板增量难以期待，但供应仍保合手高位，铝水比例提增可交割铸锭压力不大。从需求端来看，11月抢出口显明，淡季花费之下12月铝锭社库低位或出现蕴蓄，铝市需求在参预农历新年前难有超预期弘扬。短期铝价或受需求株连偏弱触动，内容下方空间有限，中遥远来看，铝价要点在中枢本钱抬升的牵引下已完成上移，价钱下方看到19800~20000元/吨一线相沿，上方空间需要恭候后续需求花费预期昂首后提供提示。（作家单元：广州期货）

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